投資? 投機? 傻傻分不清楚 !

2008金融海嘯發生, 台股自9860暴跌至3955, 各國央行聯手印鈔救市, 咱台灣偉大的彭總裁也不例外,台股在短短一年多迅速反彈, 目前站穩8000關卡, 加上ECFA加持, 你還沒買股票嗎?

小弟不才, 職場生涯盡是在證券與期貨圈打轉, 股市一熱, 就會被朋友問到最近有什麼股票可以投資, 或者XX股票可以買嗎?每次被要求報明牌, 我就會反問, 你預期持有期間多久, 是想長期投資領股息, 還是短線進出賺差價 ?你可以也願意( able and willing )花多少時間精力在你的投資組合裡? 有沒有時間每天盯盤? 可動用投資的金錢賠光了,會不會讓你日子過不下去? 朋友往往被我問到語塞, 然後就不了了之. 我猜, 朋友心裡一定在幹譙, 啊我要你報幾隻股票就好,還要被你先考試 ?

對不起, 我的朋友, 因為我把你當朋友, 所以我怕你賠錢, 雖然你賺了也不分我, 賠了還會怪我,  但基於朋友立場,我不能隨便呼嚨了事. 一些人有點概念, 回答長期持有就是投資, 短線進出就是投機. 依此定義, 難道巴菲特就是受人推崇的長期投資, 索羅斯就是人人喊打的短期投機? 長, 短, 投資, 投機, 這麼重要嗎 ?

是的, 進場的心態非常重要, 天下沒有穩賺不賠的生意, 就算是擦鞋童也會告訴你,  有報酬就一定有風險. 大家都聽過別人的慘痛經驗(或者你自己也經歷過), 胡亂買股票之後, 賠錢又不願意停損, 結果短投變長投,  長投變壁紙.

投資與投機,  本質上都是將本求利的行為, 其實兩者的界線很難分清楚. 先舉個例, 過年在家跟親戚玩骰子, 通常使用的是沒有任何機關的普通骰子, 只要玩的夠久, 每個人的報酬期望值=0, 所以在家玩十八豆仔只能促進彼此的感情, 對你的荷包沒有實質助益. 不過, 去到賭場, 由於賭場是以盈利為目的, 要嘛賭具被做了手腳, 要嘛莊家與賭客的賠率不一樣,賭客贏, 賺99元, 莊家贏, 得101元, 長久賭下來, 賭客的期望報酬<0. 明知道這是個不公平的競賽, 還有人要去賭場試手氣, 那就是賭博, 也就是大家口中的投機了.

好, 咱們可以暫且定義, 投資與投機的分別在於報酬期望值的正負, 如果報酬的期望值>0, 稱為投資, 期望值<0, 稱為投機, 有人硬要問, =0呢 ? 那你就是券商的好朋友囉. 期望值的定義可以簡單舉例, 由於股票不是漲就是跌,假設某檔股票現值100元, 買進後70%機率賺10元,  有30%會賠5元, 期望值就是0.7*10-0.3*5=5.4>0, 所以可以判斷這是個好的投資標的.

只要你在市場稍微打滾過, 一定對上述公式嗤之以鼻,  做股票那麼簡單就好了. 的確, 做股票並沒有那麼簡單, 不過公式是不會錯的, 困難的地方在於70%, 30%, 10元, 5元是怎麼來的, 財務與投資學家窮畢生之力也只能以管窺天, 再怎麼算也和市場的情形有出入. 由於這些數字只有天知道, 所以我們稱它為上帝的公式( The God’s Equation).

想在市場上賺錢, 只要知道上帝的公式就保證賺, 絕對賺, 所以我們研究基本面, 技術面, 籌碼面, 想盡辦法算出公式中的機率以及賺賠金額. 所以, 如果花愈多的精神與時間做研究, 我們自己認知的公式會愈貼近上帝的公式.再舉一例, 內線交易穩賺不賠嗎? 並不是, 有些大股東搶先在發佈利多前買了滿手的股票, 利多發佈後市場硬是不跟, 一缸子股票不知道要倒給誰, 最後只能認賠賣出. 我們只能說大股東比散戶更貼近上帝,  因為他們掌握公司第一手資訊, 所以大股東的公式和散戶的公式不同,賺錢的機率也比散戶高的多. 結論是, 如果我們花愈多時間研究投資標的, 投資經驗愈豐富, 甚或愈接近公司核心, 我們也就愈能瞭解上帝的的公式.

我們操作各種金融商品好多年, 賺了些, 也賠了些, 付了些學費, 似乎也學到些教訓, 有人建議投資股票不能用融資, 我們就乖乖的現股買進然後耐心等候, 但是總會聽說身邊有些朋友, 從事高槓桿又高風險的短線交易賺了不少, 例如融資券期貨選擇權外加權証等, 他一夕暴富, 我們不屑一顧, 嘴裡恭喜恭喜, 心裡詛咒你終有一天輸到脫褲. 不過, 我們一定得這麼酸葡萄嗎? 交易期權等衍生性金融商品, 真的就是投機嗎? 市場上從事衍生性金融商品的短線贏家不少, 你我也耳聞過像是張天王從20萬到10億的傳奇故事, 或者在台指當沖秘技提到專作速度盤的自由人, 那些人做的是你所不屑的短線投機交易, 為什麼還能賺到數千萬甚至上億身家?

根據財務學教科書上的定義, 報酬率是在一定期間內(通常為一年), 總報酬除以原始投入的本金. “在一定期間內”表示這個將本求利的行為有了時間因素. 風險亦同, 一定期間內某交易會有多少風險. 既然加入時間的因素, 那麼有個問題產生了:
持有績優股中鋼的股票一年, 與持有台指期多單一分鐘, 風險孰大?

假設巴菲特與索羅斯代表兩種極端操作週期的交易者, 像上帝一般都很會賺錢, , 因為他們知道上帝的公式:
長期投資人巴菲特買進績優股中鋼, 目前股價33.3元, 投入原始本金10萬元, 足以買3張, 計畫持有期間一年,
中鋼的God’s Equation=80%*20-20%*8=14.4,
(中鋼是績優股, 所以有八成上漲, 兩成下跌的機率)
目前只探究風險, 所以把風險項20%*8拿來討論.
年風險=20%*8*1000(一張為千股)*3(買3張)/年=4800/年

短線投機客索羅斯認為台指期將有1波上漲20點的速度盤, 所以買進一口台指期多單, 目前價位為8000點,
台指期原始保證金一口10萬元, 預期進場後一分鐘之內不漲, 或者下跌10點就要停損砍倉,
台指期的God’s Equation
=50%*20*200(台指期一點200元)-50%*10*200  (假設上漲下跌機率各半)
加入時間因素, 365日*24小時*60分鐘=525600
年風險=50%*10點*200元/525600=0.0019/年

咦~? 有沒有算錯, 怎麼短線交易的風險如此之小? 不要懷疑, 就是如此! 好吧~ 有誰相信做期貨只做1分鐘, 我可以告訴你, 市場上許多人還有敝人在下我, 就是做這麼短, 好啦, 若還是不信邪, 期貨做當沖交易以1小時為單位的人就很多了吧?
0.0019*60 min.= 0.114  年風險還是不足台幣一元, 只要確實守好停損, 誰還敢說短線交易就是賭博, 就是投機? 誰還敢說操作衍生性金融商品風險高? 你還是不信, 你認為短線交易年風險極低, 年報酬也是低到不像話, 沒錯, 不過只要每一筆交易的報酬期望值>0, 長期累積下來, 不就是像張天王一樣賺翻了嗎? 所以, 你還堅持長期持有是投資, 風險小,短線操作是投機, 風險大嗎? 再極端一點說, 大家普遍的認知打麻將是一種賭博, 但在某些情況下它也是一種投資, 不同於擲骰子無關技術, 丟下去一翻兩瞪眼, 出現六面的機率都相同, 打麻將每個人技術高低有別, 如果你的牌友技術都比你差,你坐上牌桌的報酬期望值就>0, 根據先前的定義, 這難道不是投資嗎? 基金經理人不事生產, 每天就是買進賣出,賭聖周星星也不事生產, 每天就是吃牌胡牌, 兩人都能賺錢, 憑什麼基金經理人比較高級, 是投資, 周星星就比較 low, 叫賭博, 叫投機呢?

回到大盤目前站穩8000點, 台股還可不可以買, 要買什麼的原始問題, 對不住, 只能留給你自己去判斷, 小弟不才,只有幾點小小建議:
1.如果你沒有時間研究基本面技術面籌碼面, 你所認知的公式一定長的跟上帝很不一樣, 還是定存+保險的理財方式比較穩當.
2.如果你沒有時間盯盤,  那麼操作週期請放長.
3.短線交易不見得是投機, 長期持有不一定是投資, 關鍵在於報酬期望值大於零或小於零.
4.如果你是業務員, 千萬不要冒大不諱說客戶的交易是投機, 儘管你心中如是想.



By 金常發
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